中元华电:公告收购草案,业绩承诺不变
研究机构：华泰证券 分析师：弓永峰,郑丹丹,程鹏 撰写日期：2015-04-27
发布购买资产报告书草案。根据公司最新公告的拟购资产“世轩科技”的《资产评估报告》,该标的评估价值为69,030.01 万元,协议确定标的交易总价为6.9 亿元;公司将支付现金159,997,804.80 元、发行股份530,002,195.20 元购买资产,按发行价格11.67 元/股计算,将向交易方发股4,541.5768 万股,发行后总股本增至24,041.5768 万股,未导致控制权发生变化,不构成借壳上市;标的评估资产总额占公司资产80.79%,净额占88.58%,营业收入占52.87%,构成重大资产重组行为。
草案中的业绩承诺及补偿方案与预案保持一致。“世轩科技”相关股东承诺,收购后该标的于2015~2017 年度的净利润将分别不低于4,687.50 万元、5859.40 万元、7324.20 万元,否则将按协议约定予以股份、现金补偿。
收购方案符合公司2015 年经营计划:智能电网、医疗健康同步发展。一方面,公司将增加在传统业务——智能变电站、智能配网、智能电网仪器仪表等领域的拓展力度;另一方面,将借力大千生物、埃克森生物以及“世轩科技”智慧医疗健康平台,跻身大健康市场,形成智能电网、智慧医疗双主业、共成长模式。
前期布局的医疗板块业务已开始贡献业绩。公司2014 年实现营业收入2.25 亿元,同比增长9.69%;归属股东净利润0.499 亿元,同比增长29.05%。公司综合毛利率为54.0%,提高6.74 个百分点,优势产品电力故障录波分析装臵与时间同步系统装臵的毛利率水平同比均有显著提高。其中新并表医疗健康板块业务实现1995 万元,占总收入的8.86%,毛利率水平为58.41%,高于整体水平。我们认为,随着公司健康医疗业务规模增加,利好产品结构优化。
2015 年一季报业绩同比下降。受子公司“成都智达电力”营业收入下降等因素影响,公司一季度实现收入0.36 亿元,同比下降14.6%;归属股东净利润379.55 万元,同比下降9.26%;实现当前股本下EPS 0.02 元;当期签订合同4,883.6 万元。
维持“买入”评级:如按4,542 万股上限发行,我们预计,2015~2017 年,公司将实现增发摊薄后EPS 0.44 元、0.53 元、0.64 元,对应106.3 倍、88.2 倍、73.8倍P/E。
风险提示:跨界经营存在一定风险,利润兑现或低于预期;电网投资或放缓。