神州泰岳:ICT业务项目延期及坏账计提导致业绩下修
研究机构：申万宏源 分析师：顾海波,何俊锋 撰写日期：2017-01-26
投资要点:
事件:1月25日晚公司发布2016年度业绩预告修正公告,下调预计业绩:2016年度归属于上市公司的净利润由之前预计增长80%-110%调整至同比增长50%-80%,全年盈利5.27-6.32亿元,其中非经常性损益预计为1.7亿元。本次业绩修正主要系ICT 运营管理板块中部分项目的实施进展延期、部分系统集成业务项目计提的坏账准备增加、创新领域中的职业教育业务未能达成指标等因素所致。业绩修正预告未达预期. 2016年较2015年实现修复并增长,第四季度保持扣非后净利润高速增长。公司上半年实施壳木软件业绩承诺补偿方案带来1.67亿元非经常性损益,全年预计非经常性损益1.7亿元。
计算公司第四季度单季扣非后归母净利润为1.74-2.79亿元,相较于2015年同期0.85亿元同比增长104%~228%,第四季度保持第三季度单季业绩高增长趋势。
ICT 运营管理业务期待融合通信引爆新的高速增长点。中国移动和飞信的推出有望给公司带来新的高速增长点。和飞信未来将以内置应用和外置APP 两种方式推广,将“新消息”、“新联系”、“新通话”等业务融合,公司作为中国移动融合通信业务合作的核心供应商之一,飞信到和飞信的转变意味着公司从即时通信到融合通信的战略转型,实现从飞信业务收入水平下降趋势转换到融合通信领域的高增速轨道中来。
游戏业务 “小而美”策略促进现金奶牛健康成长。公司旗下手游团队壳木软件上半年推出《战火与秩序》于4月份在海外上线,已获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,2016年6月至9月全球流水(游戏充值额)分别达到2,000万元,2,800万元,3,100万元和4,600万元,流水持续上升。该游戏于今年1月17日登陆中国安卓区,未来将持续贡献高流水。
新兴业务值得期待,重点关注安防物联网明年业绩表现。公司全资收购鼎福科技,进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域,拥有业界领先的自然语言语义理解技术,在人工智能与大数据领域获得先发优势。在物联网与通讯技术应用领域,公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,具备技术独特性,公司产品方案在2016年成熟定型,在多种应用场景均有了成功案例,示范效应墙,未来有望实现从1到N快速扩张发展。
下调盈利预测,维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS 分别为0.32\0.39\0.57元,下调幅度分别为12%、24%和16%,PE 分别为29、24、16。分部估值法计算公司市值261亿,目标股价13.31元。