国金证券
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黑猫股份

002068.SZ

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        公司概况 [报告期:2016-09-30] 更多>>
        所属地区: 景德镇 总股本(亿): 6.07 每股收益(元): -0.01
        上市时间: 2006-09-15 流通A股(亿): 6.07 每股净资产(元): 3.19
        每股现金流(元): 0.03 每股公积金(元): 1.39 净资产收益率(%): -0.22
        净利润增长率(%): -130.50 每股未分配利润: 0.70 主营收入增长率(%): -16.34
        行业排名 -业共-只股票    
          涨跌幅 流通A股市值 市场估值(市盈率) 每股收益(元)
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        机构观点 手机自选股

        [价格预测]截至

        [机构评级]
         报告数强烈看涨看涨看平看跌强烈看跌
        投资亮点
        1. 公司是我国最大的炭黑生产企业。目前公司炭黑产能为38.5万吨,公司将继续保持我国炭黑生产企业的龙头地位。公司客户质地优良,享受品牌溢价,目前主要客户为国内主流轮胎生产厂家,包括佳通、韩泰、中策、风神等,同时公司通过了国际顶尖轮胎厂商米其林、普利司通审核认证。
        2. 资金壁垒:炭黑生产对资金投入的要求较高。一般而言,每建设1万吨炭黑生产线的基本投资额约为2,500万元-3,000万元,配套设施投资额约为500万元。每建设1万吨的炭黑生产线需要的总投资额约为3,000万元-3,500万元。而目前一般要建设10几万吨的项目才有规模成本优势,项目资金投入需要3-3.5亿元以上,形成一定的资金壁垒。
        3. 技术壁垒:炭黑生产有一定的技术壁垒,体现为通过成熟的生产技术和优化的工艺流程实现产品的优质和生产过程的高产、低耗。而上述要素是炭黑生产企业生存和发展的重要因素。具体来说,炭黑生产中大型反应炉的设计、反应炉的温度控制、高温空气预热器的使用、生产过程的全自动化控制等都对炭黑企业的技术水平有较高的要求,需要具有长时间的生产经验积累和较好的研发基础,从而对新进入的企业形成一定的技术壁垒。
        4. 资质壁垒:为了与大型轮胎企业建立中长期合作关系,炭黑厂商除需达到行业标准外,还要经过严格的供应商资质认定。大型轮胎企业对资质认定的要求高、时间长。比如,固特异公司在正式进行炭黑采购之前,通常需要对目标供货商进行为期2年左右的产品测试,只有通过其质量认定,才能成为其全球供应商。为保证产品的品质及供货的稳定性,轮胎企业通常不会轻易更换供应商。这种严格的供应商资质认定,以及长期稳定的客户关系,构成较强的资质壁垒。
        5. 炭黑规模优势突出:公司目前总计具有21条炭黑生产线,其中硬质炭黑15条,软质炭黑6条,合计实际产能达58万吨/年;此外还有气相法白炭黑1000吨产能。公司目前在国内生产规模已经超过卡博特约50万吨的产能规模。公司还有邯郸基地二期8万吨、太原4万吨预计今年底可以投产。公司6万吨白炭黑、唐山基地即将建设。
        6. 公司是政策主要扶持对象:橡胶业十二五规划将培育50万吨规模以上,可参与国际竞争的炭黑集团,按照这一标准,公司是目前唯一满足条件的公司。
        7. 产能布置合理、配套设施完备:公司主要基地有韩城、朝阳、太原、景德镇、邯郸、唐山等,基本将主要的炭黑上游之一的煤焦油产地涵盖,且基本覆盖炭黑下游轮胎主要的生产基地华北地区。公司在以上基地已具有65万吨的焦油加工能力,超过10MW的尾气发电,此外还参股20万吨的焦油加工能力,最大限度的保证原料的来源,成本的降低。公司的全国布局可以使得公司靠近原材料聚集地和下游客户所在地,降低运输费用,抢占市场,极大地提升自身盈利能力。
        8. 行业发展前景广阔:随着我国汽车工业持续、快速、健康的发展,橡胶工业随之增长,并带动了炭黑产业的迅猛发展。2009年,国内国产汽车销量为1379万辆,同比增长48%,随着汽车工业和公路交通运输的快速发展,各类轮胎需求亦得到快速发展,轮胎产量高速增长拉动了橡胶消费持续攀升。橡胶工业特别是轮胎工业的快速发展将给炭黑行业提供越来越广阔的成长空间。
        9. 进入全球各大轮胎企业供应体系,出口盈利远好于国内市场:公司已经进入全球各大轮胎企业供应体系,出口大幅增长,且出口的盈利要明显好于国内。而要拿到国外的订单,不仅要有足够的产能满足国外稳定采购,质量和品牌要获得国外企业认需要较长时间(要拿到国外企业的认证一般要2年时间),国内几乎没有其他炭黑企业能进入国外中高端市场。
        10. 定向增发:公司于2011年初非公开增发4990万股,发行价格为9.16元/股,募集资金4.57亿元,主要用于对邯郸黑猫增资。邯郸黑猫一期8万吨的2条生产线已基本完成投产。另外两条4万吨/年生产线预计2011年底建成投产,2011年公司产销炭黑可达56万吨。
        11. 税收优惠:2012年3月2日公告,公司于2012年3月1日收到由江西省科学技术厅、江西省财政厅、江西省国家税务局、江西省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,公司被认定为高新技术企业,发证时间为2011年9月8日,有效期三年。根据国家对高新技术企业的税收优惠政策,在高新技术企业有效期内,公司将按15% 的税率缴纳企业所得税,预计将对2011年至2013年公司业绩产生积极影响。
        12. 近期重大事项分析: (1)、2015年5月19日公告,公司控股子公司朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司在公司董事会权限范围内使用自有资金参与坐落于“朝阳市龙城区工业园区(电厂一路与进步街交汇处北侧)”的编号为“工2015-1”国有土地使用权的竞拍。此次购置国有土地使用权对朝阳黑猫未来持续稳定的生产经营提供了保障。
        13. (2)、2014年7月15日公告,公司控股子公司韩城黑猫炭黑有限责任公司2号生产线停产检修期间,发生一起粉尘窒息安全事故。截至本公告发布之时,本次事故造成2人死亡。目前,事故原因正在调查中。本次事故未给韩城黑猫的装置设备及正常生产经营带来其他损失,预计对公司2014年度经营业绩影响较小。
        14. 风险提示:煤焦油价格持续上涨;国际市场业务下滑等风险。

        更多投资亮点

        流通股东 (报告期:本期2016-09-30,上期2016-06-30) 更多>>
        序号 股东名称 持有比例 性 质 本期持股(万股) 上期持股(万股) 持股变动数(万股)
         
        1 景德镇市焦化工业集团有限责任.. 43.59% 流通A股 26,465 26,465 未变     
        2 中央汇金资产管理有限责任公司 1.18% 流通A股 717 717 未变     
        3 邹家欣 1.12% 流通A股 679 693 减持 14  
        4 全国社保基金一零七组合 1.03% 流通A股 625 -- 新进 625  
        5 中国光大银行股份有限公司-中.. 1.00% 流通A股 609 -- 新进 609  
        6 中国银行股份有限公司-国投瑞.. 0.96% 流通A股 585 585 未变     
        7 中国建设银行股份有限公司-华.. 0.93% 流通A股 567 946 减持 379  
        8 英大证券有限责任公司 0.81% 流通A股 494 -- 新进 494  
        9 中国银行股份有限公司-华泰柏.. 0.61% 流通A股 371 -- 新进 371  
        10 中国农业银行-华夏平稳增长混.. 0.49% 流通A股 300 -- 新进 300  
        十大股东 (报告期:本期2016-09-30,上期2016-06-30) 更多>>
        序号 股东名称 持有比例 性 质 本期持股(万股) 上期持股(万股) 持股变动数(万股)
         
        1 景德镇市焦化工业集团有限责任.. 43.59% 流通A股 26,465 26,465 未变     
        2 中央汇金资产管理有限责任公司 1.18% 流通A股 717 717 未变     
        3 邹家欣 1.12% 流通A股 679 693 减持 14  
        4 全国社保基金一零七组合 1.03% 流通A股 625 -- 新进 625  
        5 中国光大银行股份有限公司-中.. 1.00% 流通A股 609 -- 新进 609  
        6 中国银行股份有限公司-国投瑞.. 0.96% 流通A股 585 585 未变     
        7 中国建设银行股份有限公司-华.. 0.93% 流通A股 567 946 减持 379  
        8 英大证券有限责任公司 0.81% 流通A股 494 -- 新进 494  
        9 中国银行股份有限公司-华泰柏.. 0.61% 流通A股 371 -- 新进 371  
        10 中国农业银行-华夏平稳增长混.. 0.49% 流通A股 300 -- 新进 300