网宿科技公司季报点评:业绩保持平稳,偏预告上限
研究机构：海通证券 分析师：朱劲松,张峥青 撰写日期：2018-11-02
事件。2018Q3网宿科技实现营收15.72亿元,同比+16.01%;归母净利润1.64亿元,同比+4.81%,偏预告上限;扣非后归母净利润1.44亿元,同比+4.45%。前三季度实现营收46.32亿元,同比+21.98%;前三季度归母净利润为6.133亿元,同比+7.16%。 业绩保持平稳,偏预告上限。公司2018Q1-Q3分别实现营收15.27亿元(同比+29.96%)、15.33亿元(同比+20.96%)、15.72亿元(同比+16.01%),分别实现归母净利润2.18亿元(同比+10.76%)、2.32亿元(同比+5.62%)、1.64亿元(同比+4.81%)。2018年前三季度共实现营收46.32亿元(同比+21.98%),归母净利润6.13亿元(同比+7.16%)。我们认为由于CDN行业价格的压制,公司利润增速未能与营收增速相匹配。展望未来,行业CDN的价格依然是公司盈利能力的关键。
紫光集团三季度增持,成为公司第三大股东。根据半年报披露,截止2018年6月底,紫光集团持有网宿科技7664.53万股,而截止2018年10月25日,紫光集团持有网宿科技10838.98万股,占总股本4.45%,成为公司第三大股东,近4个月共增持3174.45万股,以这段时间均价9.75元计算,耗资近3.1亿元。
CDN节点下沉城域网,5G时代将逐步向边缘计算升级。当前国内CDN大部分建于骨干网络上,随着流量的升级,CDN依然保持旺盛需求,并逐渐下沉于城域网。另外,5G的到来将使得边缘计算的需求爆发。公司积极布局边缘计算,目前海外(韩国)平台上的CDN节点已经逐步实现升级。公司积极落实战略布局,建设“面向边缘计算的支撑平台”项目,打造智能网络,深度参与并助力智能社会发展。 IDC业务快速增长,提供三位一体全方位定制服务。目前公司直接持有厦门秦淮90%股权,暨已在北京望京、深圳宝安、河北怀来一期建成数据中心后,厦门秦淮于上半年启动河北怀来新媒体数据中心二期建设,拟投入资金6亿元,将添3600个机柜。公司通过“IDC-CDN-云计算”三位一体为客户进行定制化服务,有效提升客户粘性,增加单一客户价值量,最大化公司盈利能力。IDC的快速上量,为后续稳健的盈利打下基础。
盈利预测。公司海外CDN、社区云、云安全等项目持续推进,短期业绩贡献有限,侧重布局长远。我们下调了公司的盈利预测,预计公司2018-2020年的营收分别为66.92亿元(+24.56%)、83.46亿元(+24.72%)、106.30亿元(+27.36%),归属上市公司股东净利润分别为8.71亿元(4.91%)、10.94亿元(+25.61%)、13.74亿元(+25.56%),EPS 分别为0.36、0.45、0.56元,给予2018年PE区间30-39x,对应合理价值区间10.80-14.04元,“中性”评级。
风险提示。行业竞争加剧带来的份额、毛利率、盈利能力下滑风险;海外业务风险。