网宿科技:业绩符合预期,价格战见底,边缘计算打开长期空间
研究机构：天风证券 分析师：唐海清 撰写日期：2019-02-28
CDN价格竞争趋缓,利润率逐步企稳。公司核心客户稳定,流量增长推动收入稳步增长。
单季度看,18年第四季度公司净利率11%,环比提升1个百分点。CDN行业从16年底开始价格战激烈,对公司利润率带来较大负面影响,18年下半年,市场格局趋于稳定,价格战趋缓,随着公司收入持续增长、规模效应体现,整体净利率逐步企稳回升。公司凭借领先的技术和服务体系,核心客户稳定,随着网络流量持续增长,推动公司收入稳步增长,不考虑非经常性损益影响,公司整体利润同比基本持平,价格战对公司带来的负面影响逐步减弱。
与联通的合资公司正式落地,重点布局边缘计算、云安全等新领域。边缘计算是5G时代重要的网络支撑技术,有望打开公司长期成长空间。
公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记,公司和中国联通分别持股42.5%,双方高管出资设立的合伙企业占比15%。边缘计算是5G时代重要网络支撑技术,是大流量、低时延应用的必备底层网络技术,5G时代VR/AR、车联网、工业互联网等应用将对边缘计算产生长期需求。合资公司的成立进一步强化公司与联通的合作,有望在5G边缘计算领域占据重要地位,打开公司长期发展空间。
聚焦主业剥离IDC资产,将带来6.97亿元投资收益,同时回笼大量资金、优化财务费用,进一步增强公司发展实力。
IDC行业资本投入较大,与CDN业务轻资产运营的模式协同性有限。目前公司CDN业务逐步企稳,边缘计算/云安全等新业务仍需持续研发和市场投入,公司战略调整聚焦主业,强化技术研发,卡位边缘计算和云安全等新业务,拟出售IDC子公司。此次子公司出售若最终完成,将带来6.97亿元投资收益,同时减少8亿元股东贷款、2.54亿元银行贷款,回笼大量资金,进一步优化财务费用,增强公司长期发展动力。
重申公司核心逻辑:
受益流量持续增长公司收入有望持续快速增长,行业价格战趋缓,公司盈利能力有望企稳回升。中长期看,与联通成立合资公司面向5G布局边缘计算等业务板块,打开长期成长空间。不考虑IDC出售的影响,由于非经常损益同比略有减少,将公司18-20年净利润分别从8.5、9.5、12.8亿元调整至8.0、9.5、12.8亿元,对应19年26倍PE,维持“增持”评级。
风险提示:行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC进度低预期。